Insights

Week 48 - 2023

Lees nu

1 december 2023 Geachte lezer,

Een nieuwe week voorbij, een nieuwe update online. Op het moment van schrijven is de koers bezig met een mogelijke breakout uit de huidige range! Verder beschrijf ik belangrijk bitcoin nieuws, dit keer afkomstig uit de mining sector. De Reverse Repo Facility van de Federal Reserve komt langs samen met een analyse wat de relatie is tussen de netto liquiditeit van de United States Dollar en de bitcoin koers. Ik sluit af met final thoughts en een zoals gewoonlijk een vraag aan de lezer.

High Timeframe

In dit overzicht is de bitcoin koers op een wekelijkse grafiek te zien, weergegeven op logaritmische schaal. Vele analyses, zowel on-chain analyses als dollar liquiditeit analyses lijken aan te tonen dat de ‘echte’ top van de vorige bitcoin cyclus de eerste top in maart 2021 was.

De getekende range is ook op logaritmische schaal. Twee periodes zijn aangeduid. De periode van het begin van de stijging van bodem naar de helft en een mogelijke periode dat de koers nodig heeft om de top van de range te halen. Het heeft dus 40 weken geduurd om te stijgen van circa $16.000 naar circa $ 32.000. Dit is de eerste 100% stijging. In het overzicht is ook goed te zien hoe belangrijk de grens is van rond de $32.000.

De kans dat de koers nog een keer terugtest op $32.000 moet niet worden uitgesloten. Het is vandaag 1 december en naderen daarmee alweer het einde van het jaar, maar komen ook dichter bij enkele grote events binnen de bitcoin contreien. De verwachting dat in januari meerdere Bitcoin Spot ETF’s worden goedgekeurd wordt alsmaar groter. In april wacht de halvering van de bloksubsidie van 6,25 BTC naar 3,125 BTC ons op. Met deze katalysatoren bestaat de kans dat de tweede 100% stijging zich wederom in 40 weken gaat ontvouwen.

Low Timeframe

Op de lower timeframe is een duidelijke range te zien tussen $35.600 en $38.000. Rond 9 november zijn we in deze range gekomen en zitten daar nu zo'n 3 weken in. Gedurende de afgelopen 3 weken hebben we tweemaal een poging gezien tot een breakout aan de onderzijde en drie maal aan de bovenzijde.

Alle pogingen om de prijs structureel te laten veranderen, zowel naar beneden als naar boven zijn tot nu toe mislukt. Hoewel op het moment van schrijven de koers wederom opwaarts is uitgebroken en het er nu op lijkt dat het ditmaal overtuigender is dan vorige keren.

Ocean Mining

Afgelopen week is bekendgemaakt dat Jack Dorsey werkt aan een nieuw soort mining pool, genaamd Ocean Mining. Het primaire doel van OCEAN is om Bitcoin mining te decentraliseren. Dit is een belangrijke stap in de wereld van Bitcoin, waar hard wordt gewerkt om centralisatie zoveel mogelijk te voorkomen. In tegenstelling tot traditionele gecentraliseerde Bitcoin mining pools, is het plan van OCEAN om uitbetalingen rechtstreeks vanuit de blokbeloning aan de miners te bieden. Dit zou de controle over de beloningen van het netwerk teruggeven aan de individuele miners.

De inspanningen van OCEAN zijn gericht op het versterken van de transparantie en het verminderen van de macht van traditionele mining pools. Dit doen ze onder andere door gebruik te maken van het nieuwe Stratum V2 protocol. De constructie van een ‘blok template’ is een belangrijk onderdeel van het mining proces. Het blok template bepaalt welke transacties worden opgenomen in het volgende te minen blok. In de huidige situatie, met het Stratum V1-protocol, ligt de verantwoordelijkheid voor het opstellen van dit blok template bij de mining pool.

In deze setup heeft de pool operator een aanzienlijke invloed. Zij kiezen welke transacties worden opgenomen in het blok template, wat betekent dat zij in theorie bepaalde transacties kunnen uitsluiten of prioriteren. Aangezien vele mining pools publiekelijk bekend zijn, is het mogelijk dat overheden de mining pools en haar operators onder druk zetten om bepaalde transacties geen doorgang te laten vinden. Dit kan leiden tot censuur en centralisatie van macht binnen het netwerk.

Met de introductie van Stratum V2 verandert dit scenario echter aanzienlijk. Stratum V2 brengt een belangrijke innovatie met zich mee: het decentraliseert de constructie van het blok template door deze in handen van individuele miners te leggen. Dit betekent dat elke miner de vrijheid heeft om zelf te kiezen welke transacties zij willen opnemen in de blokken die zij minen. Deze verandering vermindert de macht van de pool operators aanzienlijk en verspreidt de besluitvorming over een groter aantal deelnemers.

Reverse Repo Facility

De laatste tijd zien we een opmerkelijke trend in het gebruik van de Reverse Repo Facility (RRP) van de Federal Reserve. Na een periode van intensief gebruik, voortkomend uit de economische stimuleringspakketten tijdens de COVID periode, lijkt de RRP nu steeds minder aantrekkelijk te worden voor money market funds. Deze ontwikkeling kan grotendeels toegeschreven worden aan de recente acties van de overheid in de uitgifte van Treasury Bills (T-Bills).

T-Bills worden, als gevolg van een bewuste strategie van de overheid, verhoudingsgewijs meer aangeboden. Door meer T-Bills uit te geven, bieden ze een hoger rendement in vergelijking met de RRP. Dit heeft geleid tot een verschuiving waarbij money market funds hun voorkeur verschuiven van de RRP naar T-Bills.

Deze verschuiving is niet enkel een kwestie van rendementen en investeringsopties. Het speelt ook een grote rol in de strategie van de overheid om de staatsschuld te beheren. Door de uitgifte van T-Bills te verhogen, creëert de overheid een mechanisme om de expansie van de staatsschuld voort te zetten zonder dat er direct extra geld in het financiële systeem hoeft te worden gepompt. Dit is een subtiele maar effectieve manier om enerzijds niet decennialang vast te zitten aan hoge rentes, maar anderzijds nu ook gebruik te kunnen maken van de excessieve liquiditeit in het systeem voortkomend uit de COVID periode. Want bonds (obligaties van 20 jaar of langer) zijn geen alternatief voor het gestalde geld in de RRP. Bills daarentegen (obligaties van met looptijd van 3 tot 12 maanden), zijn wel goede alternatieven voor money market funds, omdat ze hier nagenoeg geen risico op lopen mocht de rente significant veranderen.

Netto Liquiditeit

Het verhaal over de Reverse Repo Facility is, in mijn optiek, interessant, maar wat heeft het te maken met bitcoin? Gezamenlijk met de Treasury General Account en de Federal Reserve Balance Sheet kan dit worden gezien als een simplistische proxy voor de beschikbare liquiditeit in het Amerikaanse financiële systeem. De TGA beïnvloedt de liquiditeit namelijk direct door middel van overheidsuitgaven en inkomsten.

In tijden waar de TGA hoog is, wordt vaak minder geld uitgegeven dan er binnenkomt, wat leidt tot een afname van de netto liquiditeit in het systeem. Omgekeerd, wanneer de TGA verlaagt, betekent dit vaak een toename van overheidsuitgaven, wat de liquiditeit in het systeem verhoogt.

In bovenstaande grafiek is de Year over Year change (YoY) te zien van de bitcoin koers (grijs) en de YoY van de cumulatieve wekelijkse netto verschillen van de eerder genoemde FED BS, RRP en TGA. Wat opvalt is de mogelijke correlatie tussen de netto liquiditeit in het Amerikaanse financiële systeem en de bitcoin koers. De uitslagen van de bitcoin koers zijn heftiger, maar ze bewegen in overeenkomende trends.

Final thoughts

Een vraag is wat er gebeurt wanneer de excessieve liquiditeit opgeslagen in de RRP eenmaal is uitgeput. Wat zal de strategie worden van de Amerikaanse overheid in samenspraak met de Federal Reserve? Wie of wat gaat in de nabije toekomst het Amerikaanse schuldpapier opkopen?

Doordat de Amerikaanse overheid de uitstaande obligaties heeft gebruikt bij sancties tegen onder andere Rusland, zijn andere overheden terughoudend geworden met het opkopen van Amerikaanse staatsobligaties. De vraag neemt dus langzamerhand af, terwijl het aanbod (de groeiende staatsschuld) blijft toenemen.

Een mogelijk scenario is dat de Federal Reserve moet gaan doen wat de Bank of Japan al jarenlang doet. Dat is namelijk de onverkochte staatsobligaties zelf op de balans nemen. Maar dat zal betekenen dat er extra geld in het systeem zal komen. Het mogelijke gevolg is een verdere koopkrachtdaling van het vermogen dat je in fiatgeld bewaart.

In welke assets ben jij bereid je vermogen te bewaren?

Tot volgende week,

Johan Bergman
Co-Founder

De wekelijkse update is geen beleggingsadvies en alleen bedoeld om u te informeren over het prijstechnische verloop van de bitcoin koers, fundamentele ontwikkelingen in het bitcoin netwerk en macro-economische ontwikkelingen die impactvol zijn op de financiële markten. Bitsave is niet verantwoordelijk voor enig verlies of schade, direct of indirect, als gevolg van het gebruik van de informatie in deze nieuwsupdate. Alle beslissingen die u neemt op basis van deze inhoud zijn volledig voor uw eigen risico. Voor meer informatie kunt u onze disclaimer raadplegen.